华尔街日报（周末版）核心摘要

1.0 【宏观与政策】

宏观经济与关键政策动向是决定市场方向的根本力量，犹如大海的潮汐，决定了所有船只的航向。深入剖析美联储动向、监管变化及地缘政治格局，为我们的投资策略提供顶层视角和基本盘判断。

1.1 市场预期美联储降息，风险资产价格受提振

新闻标题: 市场预期美联储下周降息，美股收盘接近历史高位 (Stocks Rise on Optimism for Rate Cut)

关键事实:

美股上周收盘接近历史记录，原因是投资者预期美联储将在下周降息。

标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业平均指数均录得周度上涨。

利率敏感型股票（如航空公司、卡车运输公司）和小型公司股上涨。道琼斯运输业平均指数本周上涨3.6%。

铜价因预期降息而升至历史新高。

1.2 美国监管机构放宽银行高风险贷款限制

新闻标题: 监管机构放宽银行高风险贷款规则 (Regulators Ease Rules On Banks’ High-Risk Lending)

关键事实:

美国联邦存款保险公司（FDIC）和货币监理署（OCC）撤销了2013年发布的关于杠杆贷款的指导意见。

该指导意见限制了银行承担企业贷款风险的能力，特别是阻止银行承销超过公司年收益六倍的贷款。

这项限制在过去十年中，极大地促进了不受监管的私募信贷（Private Credit）行业的繁荣。

1.3 美国最新战略文件将欧洲盟友视为衰落力量

新闻标题: 美国将欧洲视为新威胁 (U.S. Casts Europe as New Threat)

关键事实:

美国政府发布的最新年度国家安全战略文件，以严厉的口吻将欧洲盟友描绘成“任性的、衰落的大国”。

文件指责欧洲国家政府压制民主，并将主权让渡给欧盟。

禅兄解读:

本周宏观层面呈现出清晰的“内松外紧”格局：

内部，货币和监管双双释放流动性与风险偏好，为市场注入强心剂；

外部，地缘政治的裂痕却在加深，为全球化资产的风险定价带来新的变量。

这为我们指明了方向——聚焦受益于内部宽松的本土板块，同时审慎评估欧洲业务敞口。

2.0 【重点行业与个股】

在宏观背景下，行业和个股的结构性机会是创造超额收益的关键。禅兄将聚焦于正在发生巨变的媒体、科技、零售等核心赛道，挖掘其中的领跑者和落后者。

2.1 Netflix斥资720亿美元收购华纳兄弟，重塑流媒体格局

新闻标题: Netflix达成收购华纳兄弟的协议 (Netflix Sets Deal for Warner Bros.)

关键事实:

Netflix同意以720亿美元收购华纳兄弟，交易将在华纳兄弟探索公司将其工作室和HBO Max流媒体业务从其有线电视网络中分拆出来后进行。

此交易击败了派拉蒙（Paramount）和康卡斯特（Comcast）的竞争。

合并后，Netflix和HBO Max将控制美国订阅流媒体市场约30%的份额。

交易将面临美国司法部（DOJ）的反垄断审查。

禅兄解读:在公开市场巨头整合的同时，私募市场的科技独角兽也在刷新价值认知。

2.2 SpaceX启动新一轮售股，估值飙升至8000亿美元

新闻标题: SpaceX估值有望超越OpenAI (SpaceX Valuation Poised to Top OpenAI)

关键事实:

SpaceX正在启动一次二级股票出售，对该火箭制造商的估值将达到8000亿美元。

该估值将使其超越OpenAI，成为美国最有价值的私营公司。

禅兄解读:SpaceX的成功依赖于硬件，而另一场更广泛的科技革命则围绕着AI芯片展开。

2.3 AI芯片战局：英伟达面临全面挑战

新闻标题: 英伟达 vs. 其他所有公司：AI芯片的竞争 (Nvidia vs. Everybody Else: The AI Chip Rivalries)

关键事实:

英伟达（Nvidia）在AI芯片领域近乎完全垄断，市值一度突破5万亿美元。

挑战者分为三类：1) 竞争性设计商，如AMD、博通（Broadcom）、高通（Qualcomm）；2) 巨头跨界者，如谷歌（Google）和亚马逊（Amazon）开始对外销售自研芯片；3) 自己动手者（客户），如OpenAI、Meta、微软（Microsoft）正在开发自己的专用芯片。

禅兄解读:科技巨头在改变世界，而传统零售巨头也在通过科技手段实现自我革新，并获得了市场的重新定价。

2.4 沃尔玛：像科技股一样交易的零售巨头

新闻标题: 沃尔玛真的应该像科技股一样交易吗？(Should Walmart Really Be Trading Like a Tech Company?)

关键事实:

沃尔玛股价今年已上涨约27%，市值超过9000亿美元。

其预期市盈率约为40倍，高于微软和英伟达等“科技七巨头”中的六家公司。

其电商销售额在过去11个季度中有10个季度同比增长超过20%。

分析师预计其长期年均盈利增长率约为8%。

3.0 【市场情绪与风险】

在看似乐观的市场背后，潜藏着诸多可能动摇投资者信心的风险因素。

3.1 美国进入政治暴力时代，社会稳定性风险加剧

新闻标题: 我们正处于一个政治暴力时代 (We’re in an Era of Political Violence)

关键事实:

近期发生多起政治驱动的暴力事件，包括对政治人物的暗杀和袭击。

宾夕法尼亚州州长官邸遭到燃烧弹袭击。

美国国会警察报告称，针对议员的暴力威胁数量从十年前的每年不到2000起，激增至去年的近10000起。

3.2 人工智能版权诉讼升级，商业模式面临法律挑战

新闻标题: 《纽约时报》就AI内容问题起诉Perplexity (Times Sues Perplexity Over Content for AI)

关键事实:

《纽约时报》起诉AI初创公司Perplexity侵犯版权。

指控Perplexity非法抓取其内容，并以“逐字或近乎逐字”的方式重新包装呈现给用户。

《华尔街日报》的出版商道琼斯公司和《纽约邮报》也正在起诉Perplexity。

3.3 CDC关键小组推翻新生儿乙肝疫苗指南

新闻标题: 疫苗小组取消乙肝指南 (Vaccine Panel Nixes Hepatitis B Guidance)

关键事实:

美国疾控中心（CDC）的一个关键疫苗顾问小组以8比3的投票结果，决定取消自1991年以来一直实施的“所有新生儿应接种第一剂乙肝疫苗”的建议。

此举是在听取了疫苗怀疑论者的陈述后做出的。

公共卫生专家警告此举是“不合情理的”，并指责该委员会的领导层在“推行反疫苗议程”。

附：核心摘要的中文翻译

1、标题：降息乐观情绪推动股市上涨

作者： Vicky Ge Huang

受投资者对美联储将在下周降息的预期提振，股市本周收盘接近历史高点。

许多投资者押注利率下降和减税将 重振低迷的经济 (reinvigorate a sluggish economy)，并克服对劳动力市场疲软和关税政策不确定性的持续担忧。

这种押注推动周五股市接近历史高位。标普500指数上涨0.2%，以科技股为主的纳斯达克指数上涨0.3%。道琼斯工业平均指数上涨104点，即0.2%。三大指数本周均录得0.3%或更高的涨幅。

图表标题： 过去一周指数表现

红色：纳斯达克综合指数

蓝色：道琼斯工业平均指数

黑色：标普500指数

利率敏感型股票，如航空公司、卡车运输和小型公司的股票上涨。追踪20家大型美国公司的道琼斯交通平均指数,范围涵盖从航空公司到铁路再到卡车运输，本周跃升3.6%。罗素2000小型股指数录得0.8%的周涨幅。

美联储已暗示可能在下周的会议上将短期利率下调25个基点（0.25%）。根据CME FedWatch工具显示，期货交易员已定价降息的可能性为87%。此外，华尔街预计2026年会有更多降息，预计特朗普总统将在明年初公布新任美联储主席的人选。

Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示：“美联储是当下的总体情绪控制者。这种情况直到下周FOMC（联邦公开市场委员会）会议结束并尘埃落定之前都不会减弱。”

周五，投资者在央行会议前分析了一系列经济数据。美联储首选的通胀指标——个人消费支出（PCE）指数的延迟读数显示，9月份价格压力略有增加。PCE环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，符合市场普遍预期。

消费者信心五个月来首次上升，部分归因于通胀预期的改善。密歇根大学消费者信心指数从11月的51升至12月的53.3。

美联储官员在宣布利率决定之前，将有机会利用周二的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）数据再次评估劳动力市场。

10年期国债收益率本周收于4.138%，此前 创下 (logging) 自4月以来的最大单周涨幅。债券收益率与价格走势相反。

比特币在本周早些时候反弹后跌破90,000美元。这种加密货币比10月初超过126,000美元的峰值下跌了29%。

尽管本周市场走势 温和/平淡 (tepid)，但一些投资者正在透过近期的惯性展望未来，他们将低利率的前景、特朗普总统减税的影响以及人工智能的繁荣视为明年可能推动市场大幅上涨的催化剂。

RGA Investments首席投资官Rick Gardner表示：“我们正处于季节性走强的时期，我们要继续视人工智能基础设施为未来的推动力。”

2、标题：监管机构放宽对银行高风险借贷的限制

作者： Alexander Saeedy 和 Dylan Tokar

监管机构撤销了2008年金融危机后实施的一系列规则。这些规则原本限制了银行在企业贷款中可承担的风险，但也间接助长了规模达数万亿美元的私募信贷行业的繁荣。

这项“杠杆贷款指引”由联邦存款保险公司（FDIC）、货币监理署（OCC）和美联储于2013年联合实施，旨在严控银行发放更高风险贷款的能力。

这些规则曾使银行无法为私募股权收购目标、或盈利为负甚至无盈利的高增长科技公司承销高风险贷款。监管机构倾向于认为，任何超过公司年收益六倍的贷款都属于风险过高——而此前银行经常突破这一水平来为私募股权交易提供资金。如果银行执意放贷，它们将受到监管机构代价高昂的处罚。

这为不受监管的大型私募投资基金打开了一扇窗，它们填补了这一市场空白并开始亲自发放贷款。如今，私募信贷行业已成为华尔街的巨头和银行的竞争对手，且完全处于监管机构的管辖范围之外。2006年至2024年间，为向私募股权支持的公司提供贷款而筹集的资本增长了100多倍，达到近7000亿美元。随着时间的推移，摩根大通（JPMorgan Chase）和美国银行（Bank of America）等大型银行失去了可观的收入，而阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）和阿瑞斯管理公司（Ares Management）等新竞争对手则不断扩张。

周五，FDIC和OCC表示，2013年的指引“过于严格”，并且“导致受监管银行在杠杆贷款市场的份额显著下降，而非银行机构的份额显著增长，将此类贷款推向了监管范围之外。”

银行现在将拥有更多的自由裁量权来确定哪种借贷是安全的，而不再受到监管红线的束缚。这可能会加剧银行与私人竞争对手之间的竞争，尽管两者日益紧密相连，因为银行也向这些基金借出了数十亿美元。这一撤销举措是银行在特朗普政府治下取得的最新胜利，本届政府已经削弱了消费者保护机构的权力，叫停了一项要求银行持有更多资本的计划，并为银行协助安排的企业并购营造了更受欢迎的环境。

缺席周五行动的是美联储，该机构监管着美国一些最大的投资银行。据知情人士透露，美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）一直寻求放松对银行的其他监管规定，美联储很可能会在杠杆贷款指引上紧随其后。但撤销2013年的指引可能需要央行理事会投票表决，这可能会推迟这一变动。

一些大型银行已经承销了可能比奥巴马时代指引所允许的风险更高的贷款，例如摩根大通今年春季发起的一笔私人贷款，旨在帮助资助 Sycamore Partners 将沃尔格林（Walgreens）私有化的部分行动。知情人士表示，两家监管机构的撤销举措可能会延续这一行业趋势。

2008年金融危机后，监管机构认为企业债务开始显现出次级抵押贷款崩盘前明显的类似风险。尽管次投资级企业贷款的损失相对较低，但监管机构对银行的承销标准感到担忧，因为银行通常不将这些贷款保留在资产负债表上，而是将其出售给贷款和债券基金，并在此过程中收取巨额费用。

3、标题：美国颠覆历史，将欧洲视为威胁

作者： Daniel Michaels, David Luhnow 和 Max Colchester

地点： 布鲁塞尔

多年来，美国政府都会发布年度《国家安全战略》，阐述华盛顿如何看待世界，以及应对从中国、俄罗斯到拉丁美洲毒贩等迫在眉睫威胁的方法。

而在过去这一周，特朗普政府的版本似乎将最严厉的措辞留给了一个新目标：美国在欧洲的最亲密盟友。

这份30页的文件将欧洲国家描绘成任性、衰落的大国，称其已将主权让渡给欧盟，并由压制民主、压制希望转向民族主义声音的政府领导。

文件称，欧洲大陆面临“文明抹除”，通过移民可能使其在二十年内变得“面目全非”——以及将几个北大西洋公约组织（NATO）的盟国转变为以“非欧洲人”为主的国家。结论认为该地区可能会变得过于虚弱，无法成为“可靠的盟友”。

该文件强调了特朗普政府正在如何彻底重塑传统的美国外交政策，这很可能会加深跨大西洋联盟的分裂，而该联盟自二战以来在很大程度上维护了欧洲的和平并在全球推广了西方价值观。

这份文件像一盆冷水泼向了欧洲各国首都。伦敦智库查塔姆研究所（Chatham House）的高级研究员Katja Bego表示，阅读这份文件的欧洲领导人需要“假设传统的跨大西洋关系已死”。

英国著名历史学家Timothy Garton Ash将该文件描述为“给欧洲的所有警钟之母 (the mother of all wake-up calls for Europe)”。

“我们要面对这样一种非同寻常的局面：客观上美国仍然是欧洲的盟友，但主观上，至少在特朗普政府和许多欧洲人的眼中，我们不再那样看待彼此了，”他说。

自从特朗普总统重返办公室以来，大多数欧洲领导人都在努力解决他的担忧，同时试图博取他的好感。这些努力赢得了特朗普的一些好话，但他团队中的其他人表现出对欧洲的蔑视和对许多欧洲政策的反感。

《国家安全战略》中的许多观点呼应了副总统JD·万斯（JD Vance）2月在慕尼黑安全会议上的批评。它们放大了MAGA（让美国再次伟大）支持者对欧洲的批评，并凸显了跨大西洋的分歧。

Garton Ash说：“这实际上宣布了对欧盟的直接反对。这是JD·万斯在慕尼黑那场臭名昭著的演讲的加强版，而且成为了美国的官方政策。”

该战略称欧盟——这一美国曾在几十年前帮助建立的组织——和其他跨国组织“破坏政治自由和主权”。它指责许多欧洲政府“颠覆民主进程”，尽管并未具体说明这意味着什么。

欧洲人长期以来承认他们增长缓慢的经济必须得到修复，军费开支必须增加，尽管解决这些短板的行动缓慢或无效。许多欧洲国家也在严厉打击移民，移民数量已开始下降。无论以何种标准衡量，该地区仍然是资本主义和民主的关键全球堡垒，也是美国最强大的历史和文化伙伴。

根据美国非营利组织“自由之家”（Freedom House）依据选举程序、法治和个人权利等指标对国家的排名，每一个西欧国家的全球自由和民主排名都高于美国。

该文件以一种近乎家长式的语气批评欧洲。其关于欧洲的三页章节以“促进欧洲伟大”为标题开始。

这种对欧洲的尖锐批评与该文件对传统美国对手（如俄罗斯）的态度形成了鲜明对比，俄罗斯甚至一次都没有被作为美国利益的可能威胁提及。

关于欧洲的部分还强调了在乌克兰战争问题上的分歧，指责欧洲官员对冲突抱有“不切实际的期望”。值得注意的是，它将美国定位为欧洲和俄罗斯之间的仲裁者，而不是反对莫斯科的欧洲盟友，这本是自二战结束以来美国一直扮演的角色。该文件还呼吁结束北约作为一个“永久扩张的联盟”。

苏格兰圣安德鲁斯大学战略研究教授Phillips O’Brien在他的通讯中表示：“这份读起来像是一份支持俄罗斯立场的简报，呼吁欧洲国家重新与俄罗斯合作，并提供美国作为实现这一目标的载体。这是一个摧毁现在的欧洲、使其MAGA化的战略。”

查塔姆研究所的Bego表示，这份文件显示特朗普政府并不像许多MAGA运动中的人所主张的那样呈现一个更加孤立主义的美国，而是想要按照自己的形象积极重塑欧洲。

该战略称：“我们的目标应该是帮助欧洲纠正其当前的轨迹。我们希望欧洲保持欧洲特色，重拾文明自信，并放弃其对监管令人窒息的失败关注。”

其中一节阐述了美国的一项外交政策目标，即“在欧洲国家内部培养对欧洲当前轨迹的抵抗力”，分析人士将其解读为对欧洲政治的公然干涉，以及对德国、法国、英国和其他地方极右翼或反移民政党的支持。该文件没有提及在其他全球地区塑造政治结果。

罗马国际事务研究所所长、前欧盟外交顾问Nathalie Tocci表示，该文件勾勒了一个相当连贯的世界愿景，即由三个大国——美国、中国和俄罗斯——主导，这三个国家拥有合作领域和势力范围。

她说：“我认为很明显，欧洲在政府眼中就像是在‘殖民菜单’上，任由美国或俄罗斯主宰。真正的问题是，我们需要发生什么才能让我们欧洲人对此醒悟？”

欧盟执行机构欧盟委员会的一位发言人拒绝就该文件置评，但反驳了关于欧洲支持有害移民政策或破坏言论自由的说法。

4、标题：Netflix 达成收购华纳兄弟的协议

副标题：流媒体巨头的收购将耗资 720 亿美元，面临反垄断担忧

作者： Joe Flint 和 Lauren Thomas

Netflix 已同意以 720 亿美元收购华纳兄弟（Warner Bros.），此前这家娱乐公司将其工作室和 HBO Max 流媒体业务与有线电视网络进行了拆分，这笔交易将重塑娱乐和媒体行业。

这笔现金加股票的交易于周五宣布，此前双方就这家以《超人》和《哈利·波特》电影以及《老友记》等热门电视剧闻名的媒体公司进行了排他性谈判。

该报价对华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）的估值为每股 27.75 美元，企业价值约为 827 亿美元。

据知情人士透露，竞争对手派拉蒙天舞（Paramount Skydance）曾试图收购整个公司（包括华纳的有线电视网络），出价为每股 30 美元的全现金收购华纳探索。知情人士称，派拉蒙正在权衡其下一步行动，可能涉及转向其他潜在的收购。

派拉蒙曾争辩称，与 Netflix 的交易不会得到反垄断监管机构的批准，因为它将进一步巩固该流媒体巨头的全球主导地位。一位高级政府官员周五表示，特朗普总统的顾问，包括白宫官员，都对这笔交易表示担忧。

Netflix 的交易将不得不应对特朗普的偏好，特朗普与派拉蒙首席执行官戴维·埃利森（David Ellison）及其父亲关系密切，并可能向反垄断执法者施压，引导华纳转向派拉蒙。

Netflix 联席首席执行官泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）表示，公司对获得批准“充满信心”，因为这笔交易是“亲消费者”和“亲创新”的。

左上角图表标题：

年初至今股价表现

深红色线：华纳兄弟探索 (Warner Bros. Discovery)

浅绿色线：派拉蒙天舞 (Paramount Skydance)

灰色线：Netflix

深灰色线：康卡斯特 (Comcast)

左下角图表标题：

美国电视收视份额（按分销商），2025年10月

（柱状图显示 YouTube 领先，其次是华特迪士尼、NBC环球、福克斯、派拉蒙，然后是 Netflix + 华纳兄弟探索 的合并条形，最后是亚马逊和 Roku 频道）

右下角图表标题：

华纳兄弟探索分部收入

（柱状图对比 2023-2025 年“工作室与流媒体”与“全球线性网络”的收入）

选定资产

（图示显示“工作室与流媒体”包含：DC工作室、HBO、HBO Max、华纳兄弟电影集团、华纳兄弟游戏、华纳兄弟电视）

Netflix 与华纳的交易将把全球最大的流媒体服务与其规模较小的竞争对手正在寻求增加新订阅用户并提高收入的方法。随着价格上涨，这给了 Netflix 更大的影响力。Netflix 已经从一家邮寄 DVD 租赁业务发展成为好莱坞的一股强大力量。

周五 Netflix 股价下跌近 3%，而华纳股价上涨超过 6%。派拉蒙股价下跌近 10%，表明股东原本预计该公司会赢得这笔交易，这将帮助它与更大的竞争对手竞争。

Netflix 的萨兰多斯在一次投资者电话会议上表示，虽然多年来 Netflix 通常是“建设者，而不是购买者”，但收购华纳的机会是一个“罕见的机会”，让他“无法袖手旁观”。“我们不能停滞不前，”他说。

Netflix 这家拥有《KPop Demon Hunters》、《Love Is Blind》和《怪奇物语》等节目的流媒体巨头表示，该交易将有助于吸引和留住更多订阅者，为其带来华纳庞大的电视和电影库以及 HBO 和 HBO Max 的节目。预计该交易将“显著扩大美国的制作能力”。

萨兰多斯表示，HBO 及其流媒体服务 HBO Max 将继续作为独立品牌运营。

Netflix 联席首席执行官格雷格·彼得斯（Greg Peters）表示，HBO 品牌对消费者来说非常强大。“这给了我们在不同方式打包内容方面很多选择，”他说。

该公司通常直接将其电影发布到其流媒体服务上，但表示预计将继续华纳向影院发行电影的业务。

这笔交易是今年迄今为止宣布的最大的交易之一，此时正值特朗普政府执政期间并购活动回暖。

华纳探索首席执行官大卫·扎斯拉夫（David Zaslav）表示，合并“将确保世界各地的人们在未来几代人中继续享受世界上最动人的故事。”

华纳探索将继续其拆分为两家独立公司的计划，一家包含工作室和流媒体资产，另一家包含其全球有线电视网络业务（如 CNN, TNT 和 TBS），然后再与 Netflix 完成潜在交易。

派拉蒙曾试图收购整个公司，包括有线电视网络。

尽管派拉蒙向华纳提供的每股价格比 Netflix 高，但华纳认为，考虑到华纳股东将在计划拆分后继续持有两家公司的股份，Netflix 的交易更优越。据知情人士透露，以此衡量，华纳得出结论，Netflix 的交易价值约为每股 31 美元，而派拉蒙为 30 美元。

华纳探索和 Netflix 表示，他们预计交易将在 12 到 18 个月内完成。

分析师表示，Netflix 收购华纳探索流媒体和工作室资产引发了关于这家流媒体巨头未来商业模式可能如何改变以及它如何发行电影的问题。

影院展览贸易机构 Cinema United 首席执行官迈克尔·奥利里（Michael O’Leary）在交易宣布前表示，此类交易“对全球放映业务构成了前所未有的威胁”。

华纳的电视工作室向多个网络和流媒体服务出售节目，包括 HBO Max 和 Netflix 的竞争对手。Netflix 历来将其节目保留在内部。

这笔交易对派拉蒙首席执行官埃利森将两个著名娱乐品牌结合在一起的雄心是一个打击。埃利森于今年早些时候控制了派拉蒙。

派拉蒙在周三致扎斯拉夫的一封信中写道，该公司已“开始了一个短视的过程，且预定了一个有利于单一竞标者的结果。”

派拉蒙早些时候在给华纳探索律师的一封信中批评 Netflix 的竞标，称出售给这家流媒体巨头可能会“永远无法完成”，因为其在全球的主导地位在国内外都面临潜在的监管挑战。

5、标题：SpaceX 估值有望超越 OpenAI

副标题：知情人士称，SpaceX 正启动一轮二级股票出售，这将使这家火箭制造商的估值达到 8000 亿美元，超越 OpenAI 成为美国最有价值的私营公司。

作者： Berber Jin, Corrie Driebusch 和 Micah Maidenberg

部分知情人士表示，该公司首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）近日向投资者通报了此次出售事宜，SpaceX 高管也表示公司正在权衡 2026 年潜在的首次公开募股（IPO）。

8000 亿美元的估值是其在近期二级股票出售中获得的 4000 亿美元估值的两倍。

SpaceX 没有回应置评请求。

SpaceX 的投资者多年来一直期待 IPO，因为该公司已成长为美国政府不可或缺的服务提供商，负责发射卫星和宇航员。它还是全球宽带互联网提供商，服务范围覆盖从美国山区到乌克兰战争前线的偏远地区。

今夏 IPO 市场在经历三年低迷后有所回升。稳定币发行商 Circle Internet Group 和软件制造商 Figma 今年的上市首秀股价均飙升。尽管政府停摆放缓了新股发行的步伐，但银行家和投资者乐观地认为 2026 年将恢复正常的 IPO 水平。

尽管埃隆·马斯克（Elon Musk）商业帝国的许多部分面临日益增长的挑战，但得益于其在太空火箭发射领域的统治地位，他的火箭和卫星公司依然比以往任何时候都更强大。

许多投资者表示，该公司的卫星业务“星链”（Starlink）拥有超过 800 万活跃客户，这也是推高其巨额估值的原因之一。

SpaceX 作为所谓“要约收购”的一部分接触投资者，这种收购通常每年进行两次。在这些交易中，员工和投资者可以出售现有股份，从而从这家成立近 25 年但尚未上市的公司套现。

虽然不能保证 SpaceX 能达到其目标的 8000 亿美元估值，但该公司拥有一个忠实的投资者群体，经常为不断增长的估值买单。马斯克 6 月在 X 上表示，这家总部位于得克萨斯州的公司预计今年将产生约 155 亿美元的收入。

该公司处理商业卫星公司以及像美国国家航空航天局（NASA）这样的政府机构的任务。它还与五角大楼和情报界有着深厚的联系，为这些客户从事发射和卫星相关的项目。

SpaceX 还经常向低地球轨道发射自己的卫星。

其星链卫星互联网部门在太空拥有约 9,000 颗卫星，为住宅客户和航空公司等商业客户提供高速连接。

该公司还在致力于建立直接向消费者手机提供卫星连接的业务，最近同意收购卫星运营商 EchoStar 的频谱块以支持这些努力。它承诺投入超过 200 亿美元的现金、股票和债务承诺来购买 EchoStar 的频谱。

SpaceX 总裁格温·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）在 9 月关于其中一项交易的 X 帖子中表示：“我们非常高兴能与 @EchoStar 进行这项交易，并与全球运营商合作，推进我们终结地球上任何地方移动盲区的使命。”

SpaceX 还在投资“星舰”（Starship），这是一种正在开发的大型火箭，用于执行包括 NASA 宇航员登月在内的一系列任务。

科技网站 The Information 早些时候报道了 SpaceX 与投资者就可能进行 IPO 的时间表进行的讨论。

6、标题：英伟达 vs. 所有人：AI 芯片竞争格局

谷歌、亚马逊、AMD 和英伟达自己的客户正在挑战这个行业巨无霸

作者： Robbie Whelan

在过去十年中，有一家公司在销售为机器学习和人工智能提供动力的先进计算机芯片业务中，一直保持着近乎完全的垄断：那就是英伟达（Nvidia）。

凭借最先进的图形处理单元（GPU）蓝图，并得益于台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing）——这家生产全球 90% 先进 AI 芯片的代工制造商——的快速创新步伐，英伟达已成为 AI 处理器（AI processors）的代名词。

这种情况正在开始改变。新进入 AI 芯片设计业务的厂商，包括谷歌和亚马逊，正在洽谈向广泛的外部客户销售其最先进的芯片，这些芯片在功耗和效率上足以与英伟达的 GPU 相匹敌。超威半导体（AMD）、高通（Qualcomm）和博通（Broadcom） 等规模较小的竞争对手正在推出新产品，帮助它们更专注于 AI 数据中心计算。

甚至连英伟达的一些最大客户，如 ChatGPT 制造商 OpenAI 和 Meta Platforms，也开始设计自己的定制芯片，这对该公司无处不在（ubiquity）的地位提出了新的挑战。虽然英伟达不太可能看到客户大规模流失，但 AI 公司供应商多样化的努力，可能会使这家市场领导者更难维持投资者习以为常的超级销售增长。整个竞争格局正在迅速转变。

领头羊的统治力 (The Top Dog)

英伟达在 AI 计算领域的统治地位使其成为全球最有价值的公司，并将其身着皮夹克的首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）推向了名人地位。投资者解读黄仁勋的每一句话，并将该公司的季度财报视为整体 AI 繁荣的晴雨表。

英伟达的销售额在二月份飙升至 181 亿美元，比一年前的 82 亿美元增长了一倍多。这比英伟达 2023 年前五个月的总销售额还要多 30 多亿美元。在过去五年中，该公司的股价增长了五倍。英伟达的市值是其最接近的竞争对手博通（Broadcom，估值为 516 亿美元）的两倍多。

挑战与难题 (Challenges Remain)

竞争对手们正试图实现数十亿次计算的并行处理。英伟达的 GPU 完美地为深度学习量身定制。英伟达建立了一个专有的软件库，允许开发者更快地构建应用程序，这使得竞争对手很难跟上。

英伟达已经锁定了其先进 AI 芯片的节奏。去年底，它开始出货其第六代服务器处理器。AMD 正在迎头赶上，但其 MI300 芯片在去年 10 月只销售了价值 140 万美元。该公司在 2025 年迄今已售出 1400 万块芯片。AMD 需要总共再销售 1800 万块芯片才能赶上。此外，向一家名为 XPU 的公司注入 18 亿美元，该公司估值达 4000 亿美元。

竞争对手的设计师 (The Rival Designers)

超威半导体（AMD） 做出了重大的路线改变，决定放弃与英伟达进行经典的“大卫与歌利亚”式挑战。很明显，对先进 AI 处理器的需求正在猛增。AMD 首席执行官苏姿丰（Lisa Su）告诉她，她计划围绕 AI 重新调整公司的方向。她预测这种需求是“永不满足”的。英伟达遥遥领先。AMD 的市值几乎增长了四倍。它与 OpenAI、Anaconda 和 Oracle 签订了主要合同。博通（Broadcom） 也宣布向 XPU 注入 10 亿美元。

英特尔（Intel），这个曾经的硅谷巨头，境况艰难。英特尔主要专注于较小的服务器设计市场，但最近投资了一种新的双核芯片。高通（Qualcomm） 以设计移动设备芯片而闻名。高通将推出两款新的 AI 加速器芯片。

超大规模数据中心入侵者 (The Giant Interlopers)

最近几周，竞争进一步加剧。亚马逊、谷歌和微软等超大规模云服务商，凭借来自其他业务线的巨额现金，都推出了自己的定制芯片。亚马逊云服务（AWS） 推出了它为自己开发并在云服务中向第三方销售的芯片。

自行研发者 (The Do-It-Yourselfers)

甚至英伟达的客户也开始自己动手。OpenAI 和 Meta Platforms 一直在设计自己的定制芯片。微软的首席技术官表示，未来在于定制芯片。这一趋势可能会使这家 AI 市场领导者的销售增长迅速失去优势。

7、标题：我们正处于一个政治暴力盛行的时代

作者： Peggy Noonan（声明专栏）

有人会受伤的。

有人正在受伤。

本周有两名国民警卫队队员在执勤时被枪击，有一人死亡。华盛顿发生了一起大规模枪击案，两名受害者（Wrolfe 和 Fall）被送进医院。在圣克鲁斯发生了一起类似的事件。在蒙大拿州，Sarah Beckstrom 在家中遭到袭击。Melissa Hortman 和 Ben Mark 在他们各自的州被枪击。在犹他州，一名联邦最高法院法官的妻子在山路旅行时被警察误认为是嫌犯而遭到枪击。

特朗普一直是目标，但他说话如此轻率，最终可能成为煽动者。

今年早些时候，John Hoffman 和他的妻子Yvette，在住所遭到枪击。他们是“反堕胎运动”（pro-life）的支持者。报道称，针对国会议员的威胁事件已达到 70 起。在 2024 年 7 月 13 日，特朗普总统在宾夕法尼亚州巴特勒的一次集会上遭到暗杀企图。在 2024 年 9 月，他在佛罗里达州棕榈滩高尔夫俱乐部也遭遇了一起袭击事件。

在 2025 年 4 月，共和党众议员 Josh Shapiro 和其家人在餐厅遭到骚扰和威胁，此事演变成一场冲突，后有四人被捕。Shapiro 告诉记者，这次事件是“有政治动机的”。

国会警察的一份报告记录了去年下半年发现的 2025 年的政治暴力威胁增加了 50%。Shapiro 说，威胁数量每年都超过 10,000 起。

国会警察的一份报告说，过去十年里，针对联邦官员的威胁增加了 20 倍，达到了一万多起。Shapiro 先生说：“我们正处于一个‘政治狂人’（political maniacs）的时代。”

在一次对国会山民主党人聚会的报道中，记者 Sophie Garcia Caltabiano 讲述了国会警察如何发现并挫败了针对她的威胁。她表示：“我当时被告知，有人正在安排对她实施暗杀。”

亿万富翁埃隆·马斯克（Elon Musk）在 X 上发帖说，他收到两名国会警察的报告，称他们对针对“政治狂人”的威胁进行了干预，但高层却告诉他们“保持安静”。他写道：“如果说有哪件事能彻底毁掉美国的政治文化，那就是这种情况。”

（中栏）

政治暴力纪念碑，2025 年 12 月 1 日。

直到这一点，我们才意识到政治暴力并非完全没有发生过，也从未远离过我们。在上世纪 60 年代和 70 年代，政治暴力泛滥，包括肯尼迪遇刺、马丁·路德·金遇刺，还有 1972 年对乔治·华莱士的袭击，以及 1973 年激进分子对五角大楼的轰炸。

如今的困难在于，政治暴力发生的时间点非常糟糕。我们正处于一个深刻的不文明和政治愤怒时代。枪支管控比以前更难，枪支数量比人口数量还要多。

在过去很长一段时间里，我一直在谈论心理健康共识的崩溃。这是一个代际问题。随着对屏幕的依赖，一代又一代的人更加孤立，他们的文化和话语权正在发生变化，他们会打电话、发信息、进行争吵，并大声喊叫。这种政治气氛渗透到了社会的各个层面，父母和老师们现在都在家里和学校里讨论政治。

在最微不足道的问题上，我们该如何取得进展？我们如何才能带来更多的和平？派对、同事和店员——每个人都在经历着同样的愤怒，尝试着沟通。我相信他们能做到；我只希望他们能做得更快。

（右栏）

我们认为他们在理清事实真相和打破界限。

我想谈谈特朗普总统。他在最近的讲话中比他以前的声明更加轻率，这令人不安。我们知道他关心那些支持他的人，他们是我们应该关心的一群人。但他需要以一种符合我们这个时代、对我们所有人都有益的方式来言行一致。这就是为什么我们现在需要他做更多的事情。他正在为一场严重的冲突添柴加火，这可能是他做过的最愚蠢的事情。

在过去危险的几天里，我和许多妇女进行了交流，她们比以前更加孤立和愤怒。一位布隆伯格记者写道：“安静、安静，小猪。”一位 ABC 新闻记者说：“一名可怕的人”和“一个肮脏的恐怖分子。”这些话语反映了根植于社交媒体和“纽约时报”的蔑视。

白宫官员，包括高级副幕僚长，驳斥了针对媒体的攻击和骚扰，并抨回了将这些报道视为个人攻击或“错误信息”的人，并明确否认和谴责了其中所指控的威胁和身份。

这看起来不像是一个内部的白宫网站，但它实际上是白宫网站的一部分，旨在追踪和消除关于政治暴力的媒体错误信息。

我们不应该被要求相信这是一种政治怪癖。不文明行为是腐蚀性的。特朗普总统正在将这种奇怪的政治暴力倾向视为可以利用的工具。这正在使环境充满毒性。

美国政界中的每个人都需要降低政治温度，更少喊叫，更多倾听，多一点冷静的常识。

我们知道我们正在受伤。我们知道这一点，因为人们已经在受伤了。

8、标题： 《泰晤士报》就 AI 内容问题起诉 Perplexity

作者： Alexandra Bruell

《纽约时报》正在起诉生成式人工智能初创公司 Perplexity 侵犯版权，扩大了其针对人工智能公司的法律斗争，该报称这些公司窃取其内容并从中获利。

《泰晤士报》指控 Perplexity 非法抓取其材料，并以“一字不差或近乎一字不差”的书面形式重新包装《泰晤士报》的原创故事作为对用户的回复。它还指控该公司侵犯其视频、播客和图像的版权，以及捏造信息且错误地将其归因于《泰晤士报》。

《泰晤士报》还提到 Perplexity 的 Comet AI 助手，该助手可以浏览网页并为用户提供《泰晤士报》文章的详细摘要。《泰晤士报》在其向纽约联邦法院提交的诉状中称：“Perplexity 违反了知识产权法对《泰晤士报》富有表达力的原创新闻报道的保护。”

该出版商正在寻求损害赔偿和禁令救济，包括从 Perplexity 的产品中删除《泰晤士报》的内容。

Perplexity 发言人 Jesse Dwyer 表示：“从广播、电视、互联网、社交媒体到现在的人工智能，出版商起诉新的科技公司已经有上百年的历史了。”

“幸运的是，这从未奏效，否则我们都会通过电报进行交流。”

《纽约时报》和 Perplexity 的关系紧张已有一年多时间。《泰晤士报》在 2024 年 10 月向 Perplexity 发出通知，要求其停止访问和使用该媒体的内容。《华尔街日报》当时对此进行了报道。《泰晤士报》在去年 7 月再次发出了另一份通知，但诉状称 Perplexity 仍在继续访问和使用其内容。

Perplexity 首席执行官 Aravind Srinivas 在回应去年的停止侵权通知时说：“我们非常乐意与每一家出版商合作。我们无意在这里成为任何人的对手。”

出版商对人工智能公司采取了混合策略，一些出版商与人工智能公司建立合作伙伴关系并签订内容许可协议，而另一些则采取法律诉讼，以期获得内容使用费用的经济补偿。

《华尔街日报》的出版商道琼斯（Dow Jones）和《纽约邮报》（New York Post）也正在就版权侵权问题起诉 Perplexity。

9、标题：疫苗专家小组否决乙肝疫苗指南

作者： Liz Essley Whyte 和 Sabrina Siddiqui

疾病控制与预防中心（Centers for Disease Control and Prevention, CDC）的一个关键疫苗专家小组以 8 票赞成、3 票反对的结果，否决了一项关于所有新生儿都应接种第一剂乙肝疫苗的建议。

此次投票是在该小组听取了疫苗怀疑论者的陈述后做出的，它废除了自 1991 年以来一直实施的指南。科学家们认为这项指南有助于降低乙肝感染率，乙肝感染可能导致肝损伤、癌症和死亡。

免疫实践咨询委员会（Advisory Committee on Immunization Practices, ACIP）建议，如果婴儿的母亲乙肝病毒检测呈阴性，父母应咨询医生是否需要提前接种疫苗。ACIP 还建议，跳过出生剂量的婴儿不应在两个月大之前接种他们的第一剂疫苗。

该委员会的这项建议——由卫生部长小罗伯特·F·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）在今年早些时候将所有前成员撤换后提出——必须得到 CDC 代理主任的批准才能生效。

公共卫生专家警告不要延迟接种疫苗，或只给受感染母亲所生的婴儿接种。他们指出，由于乙肝病毒检测通常在怀孕初期进行，女性在孕晚期仍可能被感染，或有些人根本就没有进行检测。他们还表示，除了母婴传播外，该病毒通常还会通过毛巾和牙刷等共用物品传播。

“出生剂量对于预防乙肝至关重要，乙肝是全球肝癌的首要原因，”乙肝基金会主席 Chari Cohen 表示，“这不是你希望你的宝宝感染的病毒。”

该委员会听取了来自 ACIP 成员 Vicky Pebsworth 的陈述，她是主张反疫苗的国家疫苗信息中心的董事会成员；还有来自 CDC 承包商 Cynthia Nevison 的陈述，她是一位曾与反疫苗组织 SafeMinds 合作的气候研究员。

新任命的食品和药物管理局（FDA）药物部门代理主任 Tracy Beth Hogg 博士建议该小组，乙肝疫苗根本不应该给儿童接种。她指出包括丹麦在内的其他国家不建议所有新生儿接种乙肝疫苗。CDC 科学家 Adam Langer 表示，包括丹麦在内的许多其他国家拥有国家医疗系统，更容易对受感染的母亲进行筛查和追踪。

国家疫苗伤害赔偿计划（National Vaccine Injury Compensation Program）支付的疫苗伤害索赔显示，乙肝疫苗会造成伤害。但联邦政府表示，不应根据此类和解来得出关于疫苗安全性的结论。

美国内科医师学会主席、担任 ACIP 十多年联络员的 Jason Goldman 博士指责该委员会领导层“推动反疫苗议程”。

他说：“那些没有科学证据和数据驱动背景的个人，不要再搞数据选择性采纳（cherry-picking the data）来发表这些言论了。”

该专家小组是在原定于周四进行的投票被推迟后，于周五对乙肝疫苗建议进行投票的，目的是为了给小组成员留出时间考虑他们所投票的具体措辞。CDC 直到周四会议开始前数小时才发布了投票措辞——之后又再次修改了措辞，这给小组成员造成了混乱，也使得外部团体没有足够时间对潜在影响发表意见。

ACIP 的建议指导着许多保险公司和联邦医疗计划为患者免费覆盖哪些疫苗。疫苗律师 Richard Hughes 表示，一些州的私人保险公司可能会取消对某些婴儿出生剂量的覆盖。

医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）的一位代表表示，联邦保险计划将继续覆盖出生剂量。

该委员会还以 6 票赞成、4 票反对（1 票弃权）的结果，建议父母考虑对儿童在接种乙肝疫苗后进行抗体检测，以确定孩子是否需要进一步剂量，并建议保险公司覆盖这些检测。乙肝疫苗通常分三剂接种。

(免责声明：本文仅代表个人观点，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。)

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